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关于企业存款以及居民存款的大降，我们不否认企业债务置换能够解释部分“企业长贷增长但企业贷款没有增长”的问题，但从季节性趋势来看企业存款变动基本和2018年相同，并未有超出季节性因素的降低存在。最后值得注意的是，本文中针对季末理财到期额度的假设是针对年内趋势的合理估计，该项目的具体数值应以2020年发布的银行理财市场年报为准，而针对这一数值的变化会引起针对企业债务置换额度的不同结果。但我们同样给出了分析这一问题的逻辑框架，而理财份额以及非银金融机构产品总额的实际值，我们也将持续跟踪。

随着张旭阳的离开，度小满金融接下来将有何种背景的高管补位，也成了外界关注的焦点，业界普遍认为，这将是传递其未来重点业务布局的信号。苏宁金融研究院高级研究员黄大智对《证券日报》记者表示，“互金巨头的人才对于理财子公司确实是一个比较好的选择，因为很多互金巨头的高管出身于传统金融机构去，兼具传统金融和金融科技的复合背景。”他认为，理财子公司是一个“超级牌照”，与新的互联网资管模式有一定的重合度，在这方面，互金巨头的人才是理财子公司的需求对象。

据起点研究院统计，2018年1-4月中国动力锂电池市场份额Top10排名中，沃特玛已不见踪影，而去年同期，沃特玛以6.4%的份额排名第三。同时，宁德时代已经甩开竞争对手几个身位，市场份额从去年同期的28.7%增长到52%，动力电池也迎来独角兽时代。

按计划，英国将于今年的3月29日与欧洲正式分道扬镳。目前，与欧盟的脱欧谈判已到闯关英国议会的最关键时刻。喊话议会通过脱欧协议英国议会定于在1月9日开启对当前脱欧协议的新一轮讨论，并于中旬进行最终表决。在刚刚发布的新年致辞中，梅表示，尽管2016年的脱欧公投在英国社会内部制造了巨大分歧，但她希望2019年各方能够搁置分歧、共同前进，不仅能与欧洲友邻打造一种强有力的新型关系，也能让英国这样的全球性贸易国家，在国际舞台上有所作为。

企业中长贷好转：来自真实需求还是地方债务置换？10月金融数据显示，企业中长期贷款新增2216亿元，同比多增787亿元；企业短期贷款降1178亿元，同比多降44亿元。一般认为企业长短期融资需求都是同步的，融资需求仅偏好长期或者短期的情况并不多。从历史经验来看，自2010年1月以来，仅有20个月出现了企业中长期贷款为正而企业短期信贷为负的情况，但这种情况在2018、2019年下半年开始较为频繁的出现。自2018年以来，固定资产投资增速处于一个逐渐走低的过程，因此部分投资者认为地方隐性债务置换将表外负债转化为表内信贷是引发企业中长贷反直觉上升的主要原因。但关于这一观点，最大的论证难度是除了草根调研外，数据较为缺乏，使得关于债务置换是否整体存在都难以证明。

扣除上述因素的影响后，信贷社融也未见显示强势，我们认为“资产荒”的大逻辑并没有改变，我们认为季末冲量效应可能并不明显，而地方债务置换问题目前依据估测可能仅有300-400亿元左右，扣除后企业信贷可能也并没有明显强势（毕竟中长贷总额仅在2000亿元左右，季度加总也未见增长）。因此我们依旧坚持前期判断，认为引发债市反复的通胀因素终将消退，债券配置价值正在逐渐凸显，投资者可以寻机入场配置。